梁红:谨慎执行是金融改革成败关键

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导读|在朋友 看来,谨慎执行是决定金融改革成功是是不是的关键。其他国家的经验表明,金融自由化老会 与金融动荡联系在一并,并往往被认为是金融危机的主要成因之一。金融改革从长远来看有有助于于中国经济和金融发展,但在短期内也之后会带来新的不取舍性。唯有用有力的监管为改革保驾护航,还还可不后能 确保中国金融体系的稳健性。



   过去一年,真是中国资本市场经历了较为激烈的动荡,而且金融改革仍然取得了实质性进展,或许是各改革领域中推进最快的。人民币加入SDR货币篮子是去年观察中国改革最重要的根小主线,是大累积金融改革土方法得以落地的催化剂。进入新的一年,朋友 认为,金融改革仍将是中国政策议程上最重要的议题之一。

   首先,金融改革是供给侧改革的重要内容。中国宏观政策重心正从扩大需求转向实施供给侧形态性改革,而包括资本在内的生产累积市场是有另另三个 重点改革领域。金融扭曲降低了资本配置的效率,影响了价格发现机制的有效性。解除金融抑制是中国经济转型的应有之义。

   其次,市场化改革是方便SDR机制运作的还还可不后能 。人民币已被纳入SDR货币篮子,但新篮子要到2016年10月方才生效。随着美国国会通过IMF份额和治理改革方案,中国份额和投票权重将上升至第三位。中国将在国际货币体系中扮演更重要的角色。相应地,中国有必要继续推进金融改革,提高人民币在国际贸易和金融中使用的便利性,为SDR机制有效运作和人民币进一步国际化创造条件。

   最后,金融体系的开放与融合或成为G20峰会的焦点。中国将担任2016年G20轮值主席国,而且恢复了G20国际金融架构工作组,把国际金融改革设为重要议题。要在全球经济和金融治理中发挥更加积极的作用,中国自身金融体系势必要与国际标准进一步衔接,与国际金融体系进一步融合。

   朋友 认为,具体改革土方法之后涉及金融体系的方方面面,但主要包括以下有几条领域:

   (1)资本账户开放。中国进一步推进资本账户开放的方向应时会变,但具体进展将取决于市场条件。鉴于资本流出压力,在节奏上,朋友 预计,对资本流入管制的放松之后会快于对资本流出管制的放松。在2016年,中国之后推出的资本账户开放土方法包括:1)在自贸区实行限额内资本项目可兑换;2)推出“深港通”;3)允许非居民在国内市场发行(更多)金融产品,尤其是熊猫债券;4)拓宽境外投资者参与银行间债券和外汇市场的渠道;5)推出合格境内此人 投资者(QDII2)试点计划;以及6)进一步扩大QFII、RQFII和QDII计划的参与者群体、投资范围和投资额度。

   (2)汇率改革。真是中国外汇交易中心于去年年底推出了CFETS人民币汇率指数,但朋友 认为,人民币对美元双边汇率仍将是最重要的指标。央行之后会接受汇率在更大范围内的实际波动,甚至在市场稳定的状况下逐步退出常态式干预。哪些地方地方土方法有有助于于增加人民币汇率弹性,但汇率管理不宜采取之后主义土方法。朋友 预计,人民币汇率将呈现更多双向波动,但时会总出 趋势性大幅贬值。央行也应在相当于时间点披露人民币汇率上端价的计算土方法,提高透明度,以巩固上端价形成机制市场化改革之成果。此外,央行势必会采取土方法进一步消除人民币离岸在岸汇差,减少跨境套利活动,也便于SDR机制运作。不过,在朋友 看来,更重要的还是发展外汇市场,有必要放宽外汇市场准入、发展新对冲工具并将远期曲线延长至更长期限。

   (3)利率市场化和货币政策改革。在存款利率上限管制被撤出 后,中国之后采取具体土方法,着手构建有另另三个 走廊机制以有效引导银行间市场利率:1)央行应取舍有另另三个 相当于的政策利率(以便于政策沟通),朋友 预计回购利率将担任你你这名 角色;2)借贷便利的利率或面临更加频繁的调整,以形成有效的利率上限;3)法定和超额存款准备金的利率也之后被调整(在过去很少处在),以形成有效的利率下限。中国货币市场的利率期限形态尚不完备,阻碍了货币政策的有效传导,而且有必要增加5个月至1年期货币市场工具(如国债和大额存单)的发行与交易。货币政策之外,央行之后会赋予银行在存贷款定价方面更大的灵活性。而且,窗口指导在未来或逐步淡出,银行利率差异化趋势或更加明显。

   (4)资本市场改革。对于债券市场,除了市场效率、准入和产品种类等问题图片报告 外,交易所与银行间市场的分割仍是还还可不后能 逐步加以解决的有另另三个 关键问题图片报告 。在2016年,中国将为股票发行注册制的最终推出加紧各项准备工作。很重地,退市规则及其执行状况之后会得到进一步完善。一并,之后划拨国有资本充实社保得以实施,社保基金将还还可不后能 发挥其作为专业机构投资者的优势,减少中国资本市场的投机氛围和散户驱动的状况。最后,朋友 看了了中国资本市场国际化加速的趋势,之后的形式包括与国外交易所合作(正如交易人民币计价产品的中欧国际交易所(Ceinex)的推出),之后创设国际版(尤其在自贸区)。

   (5)监管体系改革。股市的动荡,以及近期其他互联网金融平台的倒闭(包括最大P2P平台e租宝的出事),均表明中国迫切还还可不后能 加强金融监管。匮乏监管机构间的协调容易造成监管真空,使高风险甚至不法金融活动滋生、蔓延,并之后削弱政策应对市场异常波动的有效性。真是是不是应设立有另另三个 超级监管机构还有待商榷,但加强监管协调以及监管的适度集中肯定是必要的,而央行或可在其中发挥有另另三个 更加主导的作用。随着市场化金融体系的逐步建立,中国应逐步打破各种政府隐性担保,以实现风险的准取舍价。政府下决心解决产能过剩问题图片报告 ,之后允许总出 更多债务违约和机构倒闭,尤其是在如此 系统性风险的状况下。

   在朋友 看来,谨慎执行是决定金融改革成功是是不是的关键。其他国家的经验表明,金融自由化老会 与金融动荡联系在一并,并往往被认为是金融危机的主要成因之一。金融改革从长远来看有有助于于中国经济和金融发展,但在短期内也之后会带来新的不取舍性。唯有用有力的监管为改革保驾护航,还还可不后能 确保中国金融体系的稳健性。

本文责编:郑雷 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 金融经济学 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/96852.html